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美锦能源∣年报业绩暴增一季报瞬间变脸
发布日期:2022-05-09 11:24   来源:未知   阅读:

  2021年,焦炭龙头——美锦能源(000723)业绩大逆转。全年实现营收212.88亿,同比增长65.71%。实现净利润25.67亿,同比增长269.16%!

  与之形成鲜明对比的是,同在山西的焦化厂——山西焦化(600740),却是2020年业绩爆发,2021年增速放缓。与美锦能源完全相反。

  这俩公司主业相同,地理位置相同,同一年所面临的外部环境也相同。那么为什么业绩走向却迥然不同?当前的市场环境,于美锦和山西焦化而言,对谁是机会,对谁又是风险?

  大家都知道,煤炭是一种固体可燃矿产。按照用途,煤炭可分为两大类。一类是比较常见的动力煤,比如生活用煤、发电用煤等。而另一类,叫做炼焦煤,顾名思义,就是用来炼焦炭的煤。

  所以,煤炭(炼焦煤)其实是焦炭的上游。而焦炭的下游,则主要应用于钢铁行业。

  2021年,焦炭行业整体发生了巨大变化。原料煤价格一路上涨,导致焦炭价格也强势上探。

  但是,焦炭涨价并没有弥补成本上涨的缺口。这一点在山西焦化的财报上,体现的尤为明显。

  2021年4季度,山西焦化营收同比增加45%,而营业成本同比增加了90%。单季度亏损高达8亿。

  究其原因,主要是山西焦化原料煤严重依赖外采。2021年,山西焦化全年耗用452万吨原料煤,外采449.8万吨。所以原料煤涨价,必然导致成本大幅增加。

  山西焦化三季度利润大幅下降,四季度巨亏8亿。而美锦能源,三季度利润全年最高,四季度虽有回落,仍实现了6个亿的盈利。

  2021年,美锦能源炼焦行业销量575.12万吨。通常,生产1吨焦炭约消耗1.3吨炼焦煤。按此推算,美锦大约需要耗用750万吨炼焦煤。

  而截止2021年底,美锦能源自有4家煤矿,年产能630万吨,且主要是炼焦煤。由此可见,美锦能源生产焦炭,大部分原料可以自给。

  综上来看,在原料煤和焦炭双双涨价的背景下,可以部分自给的美锦能源,优势明显。

  2021年下半年,焦炭价格之所以能够逆势上涨,主要是因为成本高企。但自2021年四季度起,炼焦煤价格见顶,而后已出现明显回落。失去成本支撑后,焦炭价格也直线下行。

  从前,美锦能源的核心竞争力在于,终端产品涨价,而原料部分自给,成本可控。而现在,变成了终端产品降价,而美锦仍是部分原料自给,所以成本并不会同比下降。

  2022年一季度,美锦能源的毛利率,已从去年四季度的31.42%,降到了24%。

  不过,从上图(↑)来看,焦炭价格近期似乎又有上涨趋势。那么,美锦能源还能迎来二次爆发吗?

  答案是,很难。这是因为,先前受到冬奥会和两会影响,焦炭需求受到了限制。如今被限制的需求得到了释放,才导致焦炭价格又有所上升。

  自2010年起,焦化行业产能过剩问题严重。到2016年,产能利用率不到七成。虽然各省持续加大去产能力度,但从焦化行业十四五发展规划纲要来看,产能过剩矛盾仍然存在。

  如今,叠加双碳目标以及能耗双控背景,焦炭市场需求偏弱,焦炭价格长期或将继续下行。

  这就意味着,美锦能源不仅会失去涨价带来的超额利润空间,而且既往的盈利水平,也存在下滑风险。

  总体来说,当焦炭价格上涨时,焦化厂通常业绩向好。不过,如果焦炭涨价背后,是成本提升,那么,下游往往是为上游做了嫁衣。比如山西焦化,在景气行情下,不仅没有增加利润,反而大幅亏损。

  而这种时候,对于上下游一体化的美锦能源,则是绝佳的业绩增长机会。只不过,焦炭的涨价行情并不可持续。一旦原料煤和焦炭价格下行,美锦曾经的优势,也会消失。

  或许对美锦而言,比起去年焦炭业务的突然爆发,如今更值得期待的,是在氢能产业链的布局。

  上游,美锦能源利用焦炭副产品制氢。中游,美锦能源参股了电堆、膜电极等关键领域的两大龙头企业。下游,美锦又控股了最大的燃料电池客车企业佛山飞驰。

  双碳目标下,焦炭处处受管控,而氢能则正相反。如今美锦双线并行,也算在焦炭之外,找到了一条新出路。

  只不过,氢能的前景,还停留在畅想阶段。目前从氢气生产,到储运,到使用,到配套,每个环节都存在问题。这些问题能不能解决,什么时候能解决,都未可知。

  如今,能够明确看到的,只有焦化行业不太景气的前景。至于氢能未来走向,还看不清。而即便氢能确实前景广阔,美锦能否持续领先,恐怕也要画个问号。

  注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。返回搜狐,查看更多

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